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债务违约、评级下调，“四面楚歌”的五洲国际命悬一线？

孙宏兵肯定不会想到自己会成为股市惨剧中的一员。三年前他大举增持五洲国际控股有限公司（01369.HK，以下简称“五洲国际”）跃升为第二大股东，如今这家集地产开发、商贸物流、电子商务、物业管理为一身的上市公司却债务违约压顶、涉嫌“圈钱”丑闻、运营资金承压、股价一度断崖式“跳水”……

7月9日，国际债券评级机构穆迪更是将五洲国际评级由Caa1下调至Ca，展望为负面，无疑让原本“伤痕累累”的五洲国际“雪上加霜”。

3亿美元债务票据+“羽化成仙”的股票

穆迪在公告中解释了下调五洲国际评级原因在于，五洲国际可能无法通过再融资偿付3亿美元的票据，预计该公司将触发其他债务违约。

根据7月5日五洲国际发布的公告，集团逾期未偿还贷款本金额及因发生贷款协议项下一项违约事件，而接获其债权人发出要求提早还款通知书的金额合计约为人民币10.02亿元。

相关资料显示，触发本次债务违约事件是日期为2013年9月26日发行的美元优先票据，本金额为1亿美元，年利率为13.75%。该笔票据经历2014年1月8日和2015年6月25日两次增发。如今，三笔票据被并为一类，总金额为3亿美元，且均于2018年9月26日到期，每半年支付一次利息687.5万美元。未能及时支付利息，票据将于9月26日到期。

对于违约事件，五洲国际表示，董事会现正与债权人磋商务求延长还款期及替代的还款安排。

事实上，这只是五洲国际违约事件的冰山一角。除了上述3亿美元优先票据之外，2017年年报显示，五洲国际需于一年内偿还的债务包括，计息银行及其他借贷约人民币32.4亿元，公司债券约19.06亿元(2016年仅为5.09亿元)。

除了债务偿还违约之外，官司缠身则成为五洲国际的另一难题。凤凰网房产记者发现，公告中提到五项共4.844亿元对五洲国际或其附属子公司提出与偿还贷款有关民事呈请。

债务的压顶让五洲国际在资金链上备受重压，其连锁反应则表现为资本市场中股票持续走低、停牌多次。

7月5日当日复牌后，五洲国际股价直线挫逾两成，跌至0.045港元，创下历史新低。事实上，早在5月25日，五洲国际涉嫌“圈钱”之时，五洲国际的股价便出现闪崩的情况，当日开盘股价为0.45港元，停牌时为0.068港元，暴跌逾85%，原本20多亿市值的公司目前市值仅剩3亿多港元，蒸发19.06亿港元，而公司也被迫发布公告，宣布自5月25日上午11时25分起股份及债券停止买卖。据凤凰网房产记者查看港交所发现，五洲国际在今年5月到7月三个月就反反复复停复牌3次。

股票的断崖式下滑，让一众大股东也进入了“烧钱”模式。

2015年以3.2亿港元狂揽五洲国际9.36438亿股、占公司已发行股本18.77%的第二大股东孙宏兵从入手市值约6.18亿港元暴跌至6159.63万港元，缩水近九成。作为第三大股东的平安不动产浮亏超过1亿港元。

现金流枯竭 大股东减持套现

资金链重压，多项债务违约，五洲国际没钱了吗？仅从财务数据上看，或许可以得出这样的结论。

经营数据看，2014年，五洲国际销售额达66.12亿，2015年销售额为60.18亿，2016年40.68亿，2017年微升至44.42亿。不过总体保持着下滑态势。

据年报显示，五洲国际的支柱业务物业发展收入约为31.72亿元，较2016年度约34.36亿元减少7.7%，随着商业物业需求疲软，公司出租投资物业所得租金收益约为1.06亿元，较2016年约1.17亿元减少9.5%。

其利润表现也不尽如人意，整体处于走下坡路的趋势，2015年五洲国际录得亏损4.82亿元，2017年亏损进一步扩大至5.18亿元。

凤凰网房产发现，2015年以来，五洲国际资产负债率从80.88%一路上升到2017年的84.76%。而同期五洲国际现金及现金等价物净增加额则从负的1.73亿元一路下滑到负的13.22亿元。而2017年，五洲国际的现金余额仅为18.38亿。

五洲国际2017年年报、2017年中报、2016年年报现金流数据

虽然2017年6月五洲国际宣布收购浙江绍兴嵊州檀山府、河北邢台月晟·天玺台两个高端住宅项目。有意通过转型住宅进行自救，但是在公司整体经营数据下滑情况下，想要力挽狂澜已经难上加难。

2016年12月中旬，五洲国际子公司将南通五洲商业投资有限公司转让；2017年，将盱眙五洲国际置业股权卖给江苏润港石化。在人员调整上，五洲国际也展开了重大动作，员工总数从2016年的2503名减少到2017年的2196名，而裁员主要集中在物业发展和物业经营方面，其中后者裁员180名。

而去年6月25日，五洲国际非执行董事王威辞任。5天后，五洲国际公司秘书及公司授权代表尤智权亦正式辞职。

值得注意的是，今年以来，老板舒策城更是20多次减持公司股份，套现288.21万港元。到目前，舒策城持有五洲国际25.35亿股，降至50.81%。

涉嫌“圈钱”游戏 运营模式待解

除了陷入债务违约泥潭之外，涉嫌圈钱游戏的消息则让五洲国际彻底进入了“一地鸡毛”的状态。

据相关媒体报道，今年5月，五洲国际原附属子公司盱眙五洲国际置业有限公司，计划接盘位于江苏盱眙县的五丰义乌商贸城烂尾项目，但由于未能获得该项目二期的200多亩土地，五洲国际与当地政府陷入僵持。此外，五洲国际和五丰演双簧在江苏无锡昆山等其他多地配合玩“圈钱”游戏的消息也甚嚣尘上。5月24日，五洲国际在官网发出严正声明，指对不实报道进行法律维权，这让五洲国际一度陷入舆论的风口浪尖。

虽然“圈钱”一说至今无法证明其真假，但商贸城的招商与销售困难确实不争的事实，这从侧面也暴露了五洲国际业务发展模式的弊端。

2004年，温州人舒策城创立五洲国际，起家江苏无锡市，主营业务为开发运营商贸物流产业园和城市综合体项目。经过14年的发展，集团所打造的商业品牌主要为“五洲国际”及“五洲·哥伦布”。截止去年底，旗下商业项目已有41个。

几个月前，老板舒策城与四川仪陇县官方谈妥了一个50亿的商业地产项目。与该项目入驻城市类似，五洲国际的商业地产项目主要区域为江苏、浙江、河南和福建，开发城市多集中在无锡、宜兴、洛阳、襄阳、漳州等三四线城市。

这虽然避免了一二线大房企的直面竞争，但是因缺乏商业氛围制约了项目的盈利涨势。另外，其商业地产项目采取的“售后包租”或“返租”的模式，饱受外界质疑，让公司发展停滞不前。

梳理五洲国际2017年年报也不难发现问题，截止去年底，在五洲国际的所有项目中，商贸物流中心25个，多功能商业综合体15个，住宅项目仅有1个，业务比例较为悬殊。与此同时，五洲国际一直颇为重视的主营业务发展也不甚理想。

资金承压、债务违约、销售下滑……招招“重拳”正在成为压倒五洲国际这一骆驼的那棵“稻草”。难关面前，调整步伐是否会让“四面楚歌”的五洲国际力挽狂澜呢？还未可知。

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