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美联储降息如何看？机构预测央行LPR报价可能下调

北京时间9月19日，美联储如期宣布降息，下调联邦基金利率25个基点至1.75%-2%目标区间。

大部分机构预测美联储年内可能进一步降息。在中国货币政策走向方面，明日LPR将进行第二次报价，有机构认为LPR报价利率可能下调。

未来是否还将降息？

中信证券首席固收分析师明明表示，美联储本次会议声明的措辞变化较小，经济预期也变化不大。值得关注的是美联储当前的分歧，三张反对票中一张认为要降息50BP，两张认为不应该降息。已经有更多票委将点阵图下移，今年6月份的点阵图上没有票委认为今年年内会降息至1.5-1.75%的区间，但是9月份的会议已经有7人认为会降至此区间。随着更多经济走弱的证明出现，今年或还有一次降息。

另外，美联储将超额存款准备金利率（IOER）下调30个基点，幅度大于基金利率的下调幅度；近期的流动性紧张使得联邦基金有效利率再度接近利率走廊上限，此举有助于将基金利率保持在目标区间内。流动性的紧张有一些暂时性的原因，但也反映出美联储前期缩表可能走得太快。资产负债表方面，鲍威尔提到的“扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早”值得关注，在欧央行QE之后，美联储可能也将会在资产负债表方面做出鸽派调整。

光大证券研报提出，对资本市场而言，美联储内部出现分歧未尝不是好事。一方面，鲍威尔对美国经济的态度依旧乐观，提振市场情绪。另一方面，点阵图给出了年内可能进一步降息的信号，流动性宽松的预期仍在。利率期货隐含的降息概率显示，多数投资者认为联储会在10月或12月继续降息。经济没那么差，货币环境相对宽松，这是令投资者比较舒适的情形。

方正证券研报认为，美联储本轮降息只是“中期调整”时的保险性降息，而非预示着经济衰退。由于二季度以来在降息的预期下美国国内金融条件已持续改善，经济增速有望在三季度后再度提速；在经济稳步复苏的同时，国内通胀也呈现出明显的企稳回升势头；劳动力市场的良好状况仍支持美国消费的稳步扩张。因此，当前美国经济基本面支持美联储在9月会议后对降息保持谨慎。

对中国货币政策有何影响？LPR报价利率可能下调

美联储降息对中国货币政策有何影响？9月20日，LPR（贷款市场报价利率）将进行第二次报价，LPR报价利率将会如何变动也成为市场焦点。

海通证券研报提出，国内MLF政策利率难降。国内当前社融增速稳定在10.7%附近、M2增速8.2%，考虑到目前通胀处在2.8%的高位，且在猪价带动下四季度或将突破3%，而在“房住不炒”的定力下，政策也希望避免重新刺激地产、保持房贷利率不降，这都意味着短期政策利率难以下调，货币政策基调依然保持稳健。

但LPR报价利率可能下调。从总需求看，当前国内经济依然偏弱，因而仍需货币政策支持实体经济。2018年4月以来，央行已实施多次降准，但降准效果在传导到信贷利率的过程中打了折扣。今年8月央行改革了LPR的报价机制，货币政策传导机制得到疏通，降准的效果对一般贷款利率的传导会比去年有所增强。在9月中旬降准实施之后，央行给商业银行释放了低成本资金，也就是降低了商业银行的资金成本，将促使银行进一步压缩贷款市场报价利率LPR的加点数，这意味着9月20日第二次进行的LPR报价利率也将大概率继续下调，从而降低企业贷款利率、达到降低实际利率水平的目的。

东方金诚认为，考虑到9月17日MLF操作利率保持不变，而LPR改革后各报价行主要在MLF利率的基础上加点报价，因此周五公布的LPR大概率也会保持不变。可能存在的变数是，当前1年期LPR为4.25%，而同期限MLF利率为3.3%，这意味着加点幅度为95个基点。若周五报价行在综合考虑自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素后，在报价中降低加点幅度，LPR也存在小幅下降的可能。

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