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万亿红利！养老金重大改革 你该如何把握投资机遇？

文丨子木

前几天，北京金融街的丽思卡尔顿酒店召开了一场秘密会议。

中国多个重要人物悉数到场，场面盛大，其中会议领衔者是财政部前部长楼继伟，在会场整整坐了一上午，极为罕见。在会后，楼继伟若有所思，称这场讨论，

“达成了高度共识，未来的路清晰可见”。

不错，的确如此。虽然坊间很少有媒体报道这件事，但这场会议的重要性，绝对可以排在2020年度的首位。可以说不单决定了中国未来养老金制度的走向，还影响了在这背后，数以万亿计的资金走向所蕴藏的财富势能。

通俗的讲，就是影响到了未来中国金融市场（包括股市）的“势”。而这波“势”很可能影响到你我的生活。

那么中国养老金为何要改革？养老金和股市有什么关系？作为一个聪明的思考者，应当如何去参悟其中的势？接下来子木为大家仔细详解。

1

养老问题

提起养老金，大部分人肯定不耐烦。一来离自己太遥远，二来太过繁琐看不懂。

其实和你我息息相关。

正常人自打参加工作开始，就得交养老金。根据规定，养老保险每月由个人缴纳8%，单位缴纳12%（部分地区甚至达到了20%），合起来就是月工资的五分之一。假设月收入10000元，每年光养老金，就要交2.4万。

几十年工作下来，是一笔非常可观的积蓄，足可以保障一个人的养老生活。然而事实上，中国有的地区养老金已经发不出来了。

2019年年初，东北部分省份就发生了养老金延迟发放的现象。因为养老金是救命钱，搞得东三省的老人们坐立不安。

其实，此前人社部社保管理中心编制的《中国社会保险发展年度报告2016》就指出了，黑龙江省累计结余已穿底，欠账232亿元。而在2019年，中国养老基金收不抵支的省份数量增加到了13-14个，接近全国省级统筹单位的一半。更让人揪心的是，这个差额可能只会越来越大。

迫于无奈，前财政部财政科学研究所所长贾康提出，用南方多年的滚存结余调到东北救燃眉之急。为此东北年轻人还在网上提出质疑，

“凭啥俺们东北的锅让别人背？”

事实上，东北养老的锅当地年轻人的确是背不起了，这事儿不能逞强。这是历史的积重难返，也是现有养老金制度的一大弊病——现收现付制。

什么意思呢？就是用年轻人交的钱去养老人。这在过去还好，但是如果人口结构发生改变，就很容易发生问题。

拿东北来举例，自身人口老龄化问题就严重，再加上经济问题，年轻人常年流出，社会抚养比逐渐走高。原来是5个年轻人养1个老人，现在是2个人年轻人养1个老人，压力越来越大，形成恶性循环，当地年轻人连老人都养不起了，还怎么图本地的经济发展？

我们之前决定用“现收现付制”，是因为对中国人口红利有着充分的自信。认为代代相传，年轻人绵延不绝。然而事实上，中国人口红利早已开始断崖。

这个我在之前的《中国人口红利对房价的影响》一文中写过，中国在60年代爆发第一波婴儿潮，年出生人数可以达到3000万，之后一直到70年代，每年出生人口数依然可以保持在2500万以上。

但从千禧年（2000）之后，人口开始加速滑坡，每年以大约100万的速度递减，2019年年出生人口预计仅有1300万左右。

显然，我们之前误判了人口红利会这么早结束。而且我一个专门研究养老金的朋友讲，目前的养老金制度还是根据2000年的人口结构计算的，所以现在部分地区出现“收不抵支”现象是很正常的。

然而在“收不抵支”的窟窿下，这些年我们反而没有合理调剂养老金的应用，而是在不断提高退休人员的待遇，养老金逐年高调，按照这个趋势，中国的养老窟窿越老越大，不出几年，便会爆发养老系统性风险。

中国社科院世界社保研究中心，在2019年4月10日发布的《中国养老金精算报告2019～2050》中的测算结果显示，

在企业缴费率为16%的基准情境下，全国城镇企业职工基本养老保险基金将在2028年出现当期赤字，并于2035年出现累计结余耗尽的情况。

什么意思呢？2035年，中国之前所储蓄的养老金就全部花光了。届时所有的老人，将一分钱都拿不到。

2

重要命题

“如何解决养老金不足”，这对于当下的中国，是一个致命的课题。

其实大约从2012年开始，中国各界的专家们就根据此事想了一些应对的招数，然而只得出一个结果，“节流”。

例如“养老金并轨“。之前中国养老金一直是“双轨制”：中国企业职工是按照企业交一部分，职工本人交一部分，这样的”缴费型“统筹制度来计算；但是机关和事业单位不同，自己不用缴，养老金由国家财政统一发放。

而且最重要的是，后者所得到的养老金额度是前者的3倍之多。这也是为什么一直以来中国大学生这么喜欢考公务员的原因之一。

之前哇哈哈董事长宗庆后就直言不讳，“双轨制“造成了极大的不公平。应当早些合并，大家应该都一样。养老金获得的数额应该和自己对社会所做的贡献有关。

养老金并轨问题从2012年提出，直到2015年才发布了《国务院关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，近4000万机关事业单位人员告别了“免缴费”时代，但是推进过程步履坎坷，其中道理大家个中体会。

其次是推迟退休年龄，来减少养老金发放额度。这在其他国家已经开始走向普遍，例如2019年，俄罗斯正式启动养老金改革。到2028年，将把男性的退休年龄从60岁提高到65岁。到2034年，将把女性的退休年龄从55岁提至63岁。

中国推迟退休年龄预计在2022年开始施行。

这让我想起了，前段时间中国网友在网上吐槽“日韩老人晚景凄凉”的视频，因为日韩已经进入了人口老龄化进程，每个月领取的养老金大概2000元左右人民币，迫使一些老人走上街头以捡垃圾为生。

其实看到这段视频，我没有笑出来，反而感到深深的担忧。因为我们也好过不了多少。

数据显示，日韩无论是总量还是人均超越了我们，而且美国人均养老金是中国大陆的131倍，日韩人均养老金分别是中国的40倍和31倍。如果说韩国老人以捡垃圾为生，那么换算到平均，中国乡镇以下的老人可能还达不到这个水平。

那么养老金并轨和推迟退休时间可以彻底解决养老金问题吗？答案肯定是否定的。这就像一个人得了癌症，通过化疗只能延缓病情的恶化，但是结果都一样。如果真正想解决问题，除了节流，还得“开源”！

3

最好的方法

中国养老金问题是必须要解决的，否则随着时间的推移，人口老龄化会成为拖垮经济的“灰犀牛”。这比所谓的大国摩擦还要严重。

而之前想到的“节流”，只能延缓这个过程，不能从根底里解决这个问题。

所以在千万种尝试和猜想后，我们终于得到了一种非常“高超”的解决方法，也就是最近这次养老金改革会议的核心内容，正所谓照猫画虎，“学老美”。

老美的养老金体制是很成熟的。官方给出的数据，2019年美国养老金达到的规模已经超过了30万亿，占比GDP148.8%，是全世界养老体制做的最好的国家，而中国这个数值仅占比GDP的10%左右。

为什么有如此巨大的差距，也并不是因为老美政府有钱，而是老美在早期就洞察了养老问题的精髓——让居民自己去主动养老。

按照1994年世界银行提出的“三支柱”概念，养老体系主要包括三个方面：

第一支柱：基本养老保险（国家给养老）

第二支柱：企业年金或职业年金（企业给养老）

第三支柱：个人商业养老保险（自己养老）

美国将第三支柱发挥到了极致。数据统计，第三支柱个人商业养老保险占比达到35.8%，第二占比54.6%，第一仅为9.6%；而中国，第三支柱占比1.36%，第二占比25.18%，第一占比高达73.45%。

问题来了，这时候你对一个中国老百姓说，你买份商业养老保险吧？他一定不会给你好脸色，“有病吧，国家给养老，我自己为什么还交钱？”

但是你跟美国公民说，买份商业保险吧，他会说，“好啊，快给我讲讲”。

为什么有这么大的区别？

并不是两国公民对养老有认知偏差，也不是两国有贫富差距，而是老美的养老保险是可以赚钱的。可以安全地配比投资在股市，而且会产生固定的收益，但是在中国不会。

美国在二战之后，1978年就创设了著名的私人养老金401（K）计划，这是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。

换句话说，美国人可以选择把养老金放在共同基金，而这些以共同基金为代表的机构投资者可以在股市进行投资，然后收益分红。而且美国政府大力支持了这种做法，一直出台养老保险金收益免税的激励政策。

这种做法激励了人们主动去购买养老保险，并主动投资股市，数据显示，美国第三支柱资金投资股市占比高达80%。而且美国人的养老金都在股市，所有人都不希望股市下跌。这也保证了美股的长牛行情，10年时间足足翻了5倍。

这就形成了养老金和股市的双向促进作用：人们主动购买养老金减轻政府负担，同时享受投资收益，股市因大量“信任资金”流入，抗跌性增强，趋于良性，企业竞争优胜劣汰。

反观中国股市，就是一个单方面的韭菜市，2009年10月16日，中国股市2976点；2019年10月16日，中国股市2977点，整整10年我们涨了1点。

在此期间我们还经历了几波大动荡，尤其2015年股灾宰尽了无数散户。信息差混乱，对信息尤为敏感，一点利好股票疯涨，一个利空市场趴下。更有甚者操纵股票割韭菜，无关乎这个企业好不好，股价照样炒上天。

其实中国一直在寻找能解决股市问题的良药，这个良药最好莫过于，以个人养老保险为主的“信任资金”。

4

可见的未来

楼继伟称，“我们已经达成了高度共识，未来的路清晰可见”。

背后的暗意就是将股市和个人养老保险金联系起来。以老美的路，走出我们的特色。

养老金闭门会议结束后，市场马上开始作出反应。中国日报、经济参考报等多家官媒联合发文《个人养老金制度全国落地进入倒计时》，称：

运营监管、税收优惠等政策加紧酝酿，金融机构加速圈地个人养老万亿市场。

所以可以遇见的是，中国未来会拥一个庞大的个人养老账户体系，并且会政策性激励这些资金进入股市，随之而来的，还有不计其数的基金机构相继建立，个人养老保险产品层出不穷。

这是解决中国养老问题的必要手段，同时也是在房地产之后，为中国货币建立稳定蓄水池（股市）的不二法门。

简直一箭双雕。

当然对于投资股市来说，子木之前一直都不建议。因为这么多年来，身边没有几个朋友能实打实在其中赚到钱，有的甚至因为股市还卖掉了房子，亏得一塌糊涂。普通老百姓通常被割韭菜割几茬，才能勉强看清中国股市的门路。

但这次不同，风水轮流转，不赚白不赚。而且楼市不动股市动，无论轮动时机还是解决养老金问题，有充分的理由可以确定，接下来马上是国家意志要启动的牛市，那聪明的人就一定要好好珍惜，因为这大概率会成为最后一次高收益的A股牛市了。

届时，建议有心人死盯市场，把全部注意力定位到“养老”这个关键词上，适度配比投资份额，然后共同感受时代带来的红利。

当然也一定要学会克制，因为每次重大的改革，都会伴随着资本泡沫的弥漫和破碎。你需要做的是及早入市，等街边大妈都在讨论这件事的时候，立刻抽离。

毕竟在这个不亏就是赚的年代，投资获利真的要靠敏锐的洞察力和实打实的能力了。靠运气只能是刀口舔血，我劝你还是别干。

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