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前三季度GDP出炉, 如何解读？

备受大家关注的国家前三季度的GDP终于尘埃落地。

前三季度的GDP总和是72.3万亿元，同比增长0.7%，录得转正。

分季度看，一季度同比下降6.8％，二季度增速由负转正，同比增长3.2％.

第三季度，同比增长4.9%。

怎么预判全年的数据呢？

按照统计局去年四季度27.8万亿的数据，如果Q4维持跟Q3的4.9%的增速， 加起来全年大概是101.5万亿，去年是刚好接近100万亿。

也就是说，全年保守估计是1.5%的增速。

因此，全年来看1%~2%的增速是大概率。乐观一点可达到2%~2.5%。

从全球来看，算是尖子生了，不怪成绩太好，怪题目太难，其他同学都不及格。

GDP看三驾马车，根据去年统计局的公报，消费是最大头，占了57.8%，投资占比23%,剩下的19%是出口。

因此，这个数据比例基本是一个锚,可以大致看出是哪部分影响最大？

一

首先看下出口。

前三季度，货物进出口总额8.88万亿元，前三季度总和是同比增长0.7%，实现了年内转正。

上半年出口是负的，然而一到第三季度，出口就大增到7.5%的增长。

这个回暖，其实是超出预期的。

要是放在以往，出口一般不会太在意，因为这些年出口一直比较稳定，也没啥增长。但是，因为今年外部形势比较恶劣，很多国家都在去中国化，导致出口形势是不好的。

这样大家已经形成了预期，会变差，但是所幸中国不比日韩，像韩国的外贸依存度可以达到70%。中国有广大的国内市场，外贸依存度没那么严重。

然而，即使出口的依存度不高，从增速来看，好于预期。

另外一个很大的变化是，出口的目的地发生了大的变化，部分贸易从欧美转移到东盟中亚等区域，主要两个原因：

一个是因为欧美有疫情，经济上肯定或多或少有些影响，从中国的进口必然会减少。

第二个，欧美普遍去中国化，整体的外贸营商环境不太好。

在这个背景下，东盟重要性提升，外贸占比上升到第一的位置，这个是2020年的新变化。

在这个变化之下，其实有一个大的趋势研判：

海运受到挤压，陆运的地位崛起。

我觉得，从中国西南往东盟一线，从中国西北往中亚，俄罗斯，东欧一线，这两条路线的陆运贸易，将迎来一波爆发。

这对中国的云南，广西，新疆，内蒙等省份，自然是一个做多贸易的机会。

而实际上，Q3的数据已经有所体现。

云南前三季度，外贸大涨18%。

越南、土耳其、波兰、泰国等一带一路沿线国家进出口都有两位数增长，分别增长18.5%、17.1%、13%、10.9%。

需要提醒的是，出口到了第四季度还有一个非常大的障碍，那便是汇率，在RMB未实现国际化之前，美元的贬值，RMB升值，对出口是大大的不利。

而且，我预判RMB升值的预期，短期内不会有太大变化。

二

再看下投资

先看固定资产，固定资产是啥概念呢？

按照产业分为第一，二，三产业，包括各种企业，政府的一些投资。

大到政府修路修桥，搞水利的基建， 小到企业买工厂设备搞扩大化生产，都算这个投资里面。

固定资产投资前三季度已经录得转正，实现+0.8%的增长。

结构上看，哪些行业在投资？

工业在拖累投资，像汽车，电子，通讯等设备投资都在萎缩，这块投资主体主要是企业，企业投资今年是一个小年，投资减少，就业机会也会萎缩。

大基建比较中规中矩，毕竟投资主体在政府，政府有钱，只要开足马力搞建设。

今年的农业在粮食安全的刺激下投资大增，粮食，猪肉这些股票在A股一路往前，牧原今年以来股票大涨。

再看另一个大项： 房地产。

上半年就已经实现了正增长 1.9%, 前三季度，更是达到5.6%的高速增长。

这成绩，依旧是目前所有项里面最好的，没有之一，妥妥的引擎啊。

房地产对宏观经济的贡献，李迅雷之前有个数据，说房地产对经济贡献率在30%。

除了就业的拉动，特别是农民工的就业，其对上下游的产业撬动太大了，钢筋水泥，家居建材，装饰设计等大大小小几十个行业。

疫情期间，重要性更是不言而喻。

三

最后看下消费数据。

社零是消费的重要指标, 社零表现如何？

1—9月份，社零整体录得-7.2%的负增长，着实表现不好。

疫情以来，中国提内循环经济，本质上也是要激活内需。

从政策上对消费的重视可以说是超过往常，不管是减税，发消费券，都是大招。民间层面，还号召大家抖音直播带货，地摊经济等等。

内需是中国经济的未来，这也是A股消费股大涨的原因，股市体现的是预期，哪怕现在消费数据很差，并不妨碍茅台牧原海天等消费股大涨。

然而消费的激发，不像投资可以自上而下，而是自下而上的，这一场激发内需的运动只怕需要更长的时间。

从结构上看，社零包括商品零售和餐饮收入两部分。

拖累整体社零的依旧是餐饮收入，前9个月平均-23.9%的增长率，我觉得应该比大家预料的要差。

2020年餐饮行业日子不好过。

大家再买买买上面，行业分化还是比较严重的。

有些品类比较惨，包括金银珠宝，汽车和服装等等。

有些品类还不错，食品粮油，烟酒饮料都很不错。

市场在微观上也给出了判断, 一批烟酒饮料等消费类企业业绩都很好， 也有不少在扎堆上市，比如农夫山泉，海天酱油，元气森林今年都趁着疫情捞了一笔。

市场就是这样，任何一次危机都是危中有机，有人欢喜有人愁。

行业很重要，行业大环境不好，在这些行业里的就业的人估计也好不到哪去。

四

最后，做个总结，GDP前三季度录得0.7%。

从三驾马车分布来看：

出口： 前9个月录得0.7%，持平，好于预期，贡献算相当不错了。

投资： 这是今年以来拉动中国经济的最主要动力。

固定资产前9个月录到0.8%，属于微弱贡献，结构上还是因为工业投资在萎缩，基建表现还算正常，农业投资拉动强劲。

房地产一骑绝尘，表现强劲，前几个月录到5.6%， 是目前经济增长的最大动力，特别是疫情以来，在其他项表现一般的前提下，经济上反而更依赖房地产了。

消费：对GDP比重最大, 成为了最大的不确定性，前9个月社零-7.2%，是比较差的，一直到今年8月份才转正。

激发内需，是目前中国经济最大的矛盾。

当然，从前9个月来看，中国经济已经交了一份不错的成绩了。

毕竟，全球都很烂！

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